Wezwania - bieżąca sytuacja rynkowa, propozycje rozegrania
Dzisiejszy wpis powstaje na bazie mojego doświadczenia po przeglądzie bieżących opcji na rynku, oczywiście w pełni subiektywnie. Można się tu dowiedzieć w jaki sposób do tego podszedłem, jak wstępnie wybrałem spółki, dlaczego niektóre odrzuciłem itd. Nie polecam swojej metody, jako że to nie jest rekomendacja inwestycyjna, tylko zwykły wpis na anonimowym blogu. Wręcz przeciwnie, polecam użyć najpierw swojej własnej głowy.
Przejdźmy do konkretów - spółek na giełdzie jest kilkaset, jak znaleźć te dobre i do tego dobre do wejścia pod wezwanie? Przede wszystkim nie powinno się wchodzić bez jakiejkolwiek znajomości giełdy, bo to zwykłe samobójstwo finansowe. Skąd w ogóle wiedzieć, czy informacje podawane przez analityków lub innych uczestników rynku są coś warte, bez wcześniejszej obserwacji? Według mnie po prostu nie da się tak do tego podejść. Jednak jak wspominałem, w przypadku wezwań jest możliwość rozpoczęcia przygody z giełdą bez dużego ryzyka strat (w sensie procentowym, bo ryzyko zawsze jest).
W takim razie czy są obecnie na rynku wezwania na 100% akcji, w które można zainwestować? Na tak postawione pytanie odpowie strona domu maklerskiego, niestety każdy z nich wydaje się prowadzić własną listę i nie umieszcza wezwań prowadzonych u konkurencji. Myślę jednak, że wystarczy przejrzeć 2-3 największe i powinniśmy mieć komplet. Zajrzałem więc do mdm (mBank Dom Maklerski) i na bossa (Dom Maklerski BOŚ Banku).
Najsłynniejszym ostatnio wezwaniem jest zakup Energi przez PKN Orlen. Sytuacja pozornie wygląda bardzo korzystnie (o ile nie jesteście tymi nieszczęśnikami, którzy kupili Energę po 20 PLN dawno temu), cena 7 zł prawdopodobnie nie odzwierciedla faktycznej wartości wewnętrznej spółki. Biznes dość prosty i stabilny, monopolista w wielu miejscach. Jednak są również poważne minusy ewentualnej pozycji na tym walorze:
1. Kupuje czempion państwowy od Skarbu Państwa. Kto miałby negocjować dobrą cenę? W interesie SP jest teoretycznie jak najlepsza cena, ale jednocześnie trzeba brać pod uwagę, że wyprowadzenie pieniędzy akcjonariuszy mniejszościowych z PKN Orlen prosto do SP jest lepszą opcją niż dywidenda, jednocześnie więc opłaca się sprzedać spółkę tanio - rolując mniejszościowych zarówno na Orlenie jak i Enerdze. Przykre, ale tak to po prostu widzę.
2. Kto miałby konkurować o to cenne aktywo? Raczej nikt, bo repolonizacje ostatnio wypchnęły z sektora EdF, czyli Francuzów, a nie słychać, żeby ktoś inny miał się palić do wejścia w polskie czarne złoto lub inne mocno regulowane sektory. Ogranicza to więc pole negocjacji do wysiłku funduszy zaangażowanych w Energę, które jako jedyne mają interes w podnoszeniu ceny wezwania.
3. Warunki nabycia - wzywający może odstąpić od zakupu, jeśli zapisy nie obejmą akcji pozwalających na 66% udziału na WZA. Dlaczego? Bo wtedy nie będzie miał satysfakcjonującego go udziału do kierowania spółką. Warto zauważyć, że jest to jednocześnie próg zmuszający do wezwania na 100% akcji, także jak ktoś planuje przekroczyć 66% zazwyczaj wzywa od razu na 100%. Tutaj wzywający zastrzegł sobie prawo do nabycia akcji również w przypadku nieprzekroczenia 66% - wydaje się, że tak będzie, bo cena jest po prostu okazyjna. Sam SP posiada 64% na WZA Energi, więc te 2% to praktycznie jeden przekonany fundusz. I tu też leży jakieś pole do negocjacji, bo to znacząco polepsza pozycję głównego akcjonariusza
4. Cena to 7 zł, podczas gdy rynkowa jest kilkanaście groszy wyższa. Doliczamy prowizję kupna (~0,39%) i ewentualną prowizję sprzedaży (jeśli wyjdziemy przed zakończeniem wezwania na rynku: ~0,39%, jeśli przez odpowiedź na wezwanie koszt rzędu 1-1,2%, w zależności od DM), czyli nasza ewentualna strata będzie ograniczona do kwoty <2 -="" 10="" 5="" 6="" a.="" a="" am="" b="" bo="" br="" c="" ca="" ceny="" cia="" cie="" cy="" czenie="" czy="" czyli="" dowo="" du="" dzie="" e="" i="" jak="" jako="" je="" kwietnia="" kwot="" le="" li="" liwo="" ma="" miesi="" mo="" moj="" na="" nale="" nast="" nie="" niej="" o="" og="" okres="" opini="" osobi="" pi="" podbitka="" podniesienia="" podniesienie="" pogl="" potencjalnego="" prawie="" przeliczy="" pytanie="" rocznie.="" rynku.="" si="" spodziewamy="" t="" to="" traktowa="" trzeba="" trzymania="" uwa="" w="" wcze="" wezwania="" wi="" wtedy="" wyj="" wyliczenie="" y="" za="" zako="" zapis="" zysku=""> 5. Zgody urzędów - jeszcze nie wiadomo, czy przejęcie dostanie zezwolenie od urzędów. Może to spowodować grubą wpadkę na tego typu wezwaniu, jako że wtedy rynek musi wchłonąć akcje, które zakupiliśmy. Jakie jest ryzyko? Możemy poczekać do zgody urzędu i zlikwidować je całkowicie. Możemy złapać akcje teraz i uznać, że ewentualna zapaść nie będzie duża, bo cena jest już głęboko wyciśnięta przez wielomiesięczne spadki. Tylko w takim wypadku 10%:10% daje niekorzystny stosunek zysku do ryzyka. Możemy też założyć, ze państwo nie podstawi nogi samo sobie, aczkolwiek pewności tu nie ma. Racjonalnie rzecz biorąc, można porównywać rozmiary tego typu koncernów w innych krajach lub zastanawiać się nad kierunkiem obieranym przez urzędy w przeszłości. Temat do głębszej analizy.
6. Typowy cel przejęcia, czyli synergie operacyjne, wydają mi się mało realne, a przynajmniej nie będą wysokie dla tego typu grup. Dlaczego? Bo obie spółki mają mocną pozycję na swoich rynkach, w pobliżu monopolowej.
7. Gdy kupujemy zbyt mało akcji, prowizja odpowiedzi za wezwanie może spowodować nieopłacalność pozycji. Domy maklerskie mogą pobierać np. 30 zł opłaty plus 1% i ta stała część opłaty może zmniejszyć zysk niewielkich pozycji, typowych dla kont IKE/IKZE.
Jakie jeszcze wezwania są na rynku i obejmują 100% akcji? Pozostaje tylko CNG Ceramika Nowa Gala.
Wszedłem w tę spółkę na poziomie 50 groszy, bo to jeden z warunków przebywania w strefie płynności, poniżej którego niektóre instytucje wyrzucają akcje. Zaryzykowałem, bo CNG posiada spore zapasy, które mogą stanowić problem w przyszłości. Plusem miała być poprawiająca się sytuacja na rynku gazu, który był mocno wstrząśnięty wcześniej. Podobnie jak w przypadku Energi, brak egzotycznych warunków zakupu przez wzywającego. Czy w obecnej chwili opłaca się wchodzić? Tu trzeba się zastanowić, czy jest jakiś konkurent, który może ewentualnie podbić stawkę, lub czy ktoś będzie dalej negocjował. Wydaje mi się, że obecnie raczej nie, albo przynajmniej nie będzie to miało dużego zasięgu. Dwa OFE już opuściły pokład, więc również musieli nie widzieć takiej możliwości. Planuję więc sprzedać spółkę na rynku 4 dni przed zakończeniem wezwania, czyli w środę 11 stycznia 2020 lub odpowiedzieć na wezwanie. Ciekawostką jest również możliwość powstania porozumienia akcjonariuszy mniejszościowych, ale to byłby chyba ostatni duży akcjonariusz powyżej 5%, bo na ostatnim walnym 99% posiadał akcjonariusz dominujący. Czyli raczej nie ma komu negocjować wyżej.
Czy wchodzić i dokładnie kiedy, każdy powinien ocenić sam. Poprzednie najbardziej podobne wezwanie w energetyce, robione przez PGE na aktywa KGN (część EdF, przejętego przez PGE) było wymuszone przekroczeniem progu 66%, a więc niezupełnie wynikało z chęci poszerzenia udziałów lub jakiejś wielkiej integracji, więc nie zakładam, że pójdzie w identycznym kierunku. Tutaj mamy raczej okazję cenową, tam już tak jasne to nie było (kursy bliżej historycznych maksimów niż minimów).
W takim razie co jeszcze może być kandydatem na wezwanie? Na pewno spółki niedowartościowane, ale również te, w których są konkretne sytuacje wskazujące na korzyść dla dominującego akcjonariusza. Wytypowałem dla siebie kilka takich spółek, z różnych powodów:
1. ZEPAK - dopiero co zakończone wezwanie na poziomie obecnej ceny rynkowej informuje, że podaż powinna być wyczyszczona do tego poziomu. Oczywiście gwarancji nie ma. Trzeba również brać pod uwagę specyfikę branży, czyli długi cykl inwestycyjny, kiedy niewiele się dzieje i nawet niewiele się może zdarzyć, bo energetyka jest na to zbyt kapitałochłonna. Ze względu na bliskość poziomu 66%, główny akcjonariusz może być skuszony do powtórzenia wezwania. Akcjonariat sprzyja negocjacji ceny.
2. Netia - niedawno po wezwaniu. Również wiele się mówiło o "pewnym" wezwaniu w 2019. No cóż, jak widać niewiele się w tej kwestii działo. Skąd pomysł, że powinno być wezwanie? Chodzi o kwestie korporacyjne i chęć większej integracji przedsiębiorstwa z Cyfrowym Polsatem. Cały czas też można oczekiwać jakichś bonusów dla spółki ze względu na zakończenie wojny cenowej w telekomach i chęć zgarnięcia tych profitów przez dominującego akcjonariusza. Mówiło się o poziomach powyżej 5 zł, trzeba również popatrzeć na średnie 3-6 miesięczne, żeby nie znaleźć się powyżej nich w ewentualnym trendzie spadkowym. Ewentualne wezwanie zmusiłoby głównego akcjonariusza do przekroczenia progu 66%, a więc również do wezwania na 100%, które jest wyjątkowo korzystne z punktu widzenia inwestora ograniczającego ryzyko. Część funduszy odpowiedziała na poprzednie wezwanie, ale nie sprzedała wszystkiego, a to sprzyja dalszym negocjacjom.
3. Livechat - spółka wprawdzie jest w trendzie wzrostowym i nie jest typowym kandydatem do wezwania, ale tutaj można się spodziewać ruchu w momencie przekroczenia pewnej liczby użytkowników sprzedawanej aplikacji, po której może nastąpić próba zmiany parkietu z warszawskiego na zagraniczny. Trzeba jednak pamiętać, że spółka nie potrzebuje kapitału, więc może się okazać, że te plany zostaną daleko odłożone w czasie. Ze względu na to, że sam zająłem pozycję dość dawno temu, obserwuję temat, również jako ciekawe doświadczenie w tej kwestii. Wydaje mi się, że ewentualne przejście nie tylko wiązałoby się ze zmianą wskaźników wyceny na amerykańskie, ale również z niespodziewanymi wydarzeniami, których do tej pory nie widziałem w mojej krótkiej karierze giełdowej. Do tej pory dominujący akcjonariusz nie grał tutaj przeciwko mniejszościowym, co na pewno jest dużym plusem na giełdzie.
4. Kogeneracja - zdjąć z giełdy, zintegrować z PGE, dorzucić kopalnie. To byłby scenariusz który uśmiechałby się głównemu akcjonariuszowi. Czy będą możliwe dużo niższe poziomy niż po ogłoszeniu dużych inwestycji i zawieszeniu dywidendy? Wydaje się, że nie, trudno o jakieś gwałtowne wydarzenia w energetyce. Można jedynie liczyć na wpływ czynników zewnętrznych typu cena węgla i emisji co2, a więc pewnie jesteśmy blisko dna (jak blisko każdy musi ocenić sam).
Jak widać biorę pod uwagę głównie te czynniki:
1. Bliskość poziomów sprzyjających wezwaniu (33%, 66%, 90%)
2. Akcjonariat sprzyjający negocjacjom ceny (minimum kilka procent w rękach 2 funduszy - ich brak traktuję jako negatywny wskaźnik)
3. Bliskość pozytywnego zdarzenia korporacyjnego lub spodziewane korzyści dla akcjonariusza dominującego. Nawet jeśli nie doprowadzi to do wezwania lub jego sukcesu, traktuję to jako czynnik wyprzedzający dla wzrostu ceny akcji.
4. Sprawdzenie średnich z ostatnich miesięcy, jeśli poszły dużo w dół być może nadchodzi wezwanie, ale również nie chcę wchodzić prosto w trend spadkowy, więc to biorę pod uwagę dopiero gdy są spełnione warunki okazji cenowej dla konkretnej spółki.
5. Nie szukam spółek w dużych kłopotach, przynajmniej nie w takich żeby był strach trzymać akcje około roku.
Oczywiście cały czas należy uwzględniać również czynniki negatywne, które mogą kompletnie anulować każdą pozytywną przesłankę w całości, z nawiązką.
Do kompletu zrobię jeszcze wpis na temat przymusowego wykupu, ale nie jest to sytuacja zagrażająca akcjonariuszowi wchodzącemu typowo "pod wezwanie", więc pozwoliłem sobie zostawić to na koniec. Problem występuje tylko wtedy, gdy jesteśmy wyciskani sporo poniżej naszej ceny zakupu, a to nie jest możliwe, jeśli niedawno było wezwanie.
<2 -="" 10="" 5="" 6="" a.="" a="" am="" b="" bo="" br="" c="" ca="" ceny="" cia="" cie="" cy="" czenie="" czy="" czyli="" dowo="" du="" dzie="" e="" i="" jak="" jako="" je="" kwietnia="" kwot="" le="" li="" liwo="" ma="" miesi="" mo="" moj="" na="" nale="" nast="" nie="" niej="" o="" og="" okres="" opini="" osobi="" pi="" podbitka="" podniesienia="" podniesienie="" pogl="" potencjalnego="" prawie="" przeliczy="" pytanie="" rocznie.="" rynku.="" si="" spodziewamy="" t="" to="" traktowa="" trzeba="" trzymania="" uwa="" w="" wcze="" wezwania="" wi="" wtedy="" wyj="" wyliczenie="" y="" za="" zako="" zapis="" zysku="">
<2 -="" 10="" 5="" 6="" a.="" a="" am="" b="" bo="" br="" c="" ca="" ceny="" cia="" cie="" cy="" czenie="" czy="" czyli="" dowo="" du="" dzie="" e="" i="" jak="" jako="" je="" kwietnia="" kwot="" le="" li="" liwo="" ma="" miesi="" mo="" moj="" na="" nale="" nast="" nie="" niej="" o="" og="" okres="" opini="" osobi="" pi="" podbitka="" podniesienia="" podniesienie="" pogl="" potencjalnego="" prawie="" przeliczy="" pytanie="" rocznie.="" rynku.="" si="" spodziewamy="" t="" to="" traktowa="" trzeba="" trzymania="" uwa="" w="" wcze="" wezwania="" wi="" wtedy="" wyj="" wyliczenie="" y="" za="" zako="" zapis="" zysku="">Treści przedstawione na blogu są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego artykułu, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego artykułu.
Przejdźmy do konkretów - spółek na giełdzie jest kilkaset, jak znaleźć te dobre i do tego dobre do wejścia pod wezwanie? Przede wszystkim nie powinno się wchodzić bez jakiejkolwiek znajomości giełdy, bo to zwykłe samobójstwo finansowe. Skąd w ogóle wiedzieć, czy informacje podawane przez analityków lub innych uczestników rynku są coś warte, bez wcześniejszej obserwacji? Według mnie po prostu nie da się tak do tego podejść. Jednak jak wspominałem, w przypadku wezwań jest możliwość rozpoczęcia przygody z giełdą bez dużego ryzyka strat (w sensie procentowym, bo ryzyko zawsze jest).
W takim razie czy są obecnie na rynku wezwania na 100% akcji, w które można zainwestować? Na tak postawione pytanie odpowie strona domu maklerskiego, niestety każdy z nich wydaje się prowadzić własną listę i nie umieszcza wezwań prowadzonych u konkurencji. Myślę jednak, że wystarczy przejrzeć 2-3 największe i powinniśmy mieć komplet. Zajrzałem więc do mdm (mBank Dom Maklerski) i na bossa (Dom Maklerski BOŚ Banku).
Najsłynniejszym ostatnio wezwaniem jest zakup Energi przez PKN Orlen. Sytuacja pozornie wygląda bardzo korzystnie (o ile nie jesteście tymi nieszczęśnikami, którzy kupili Energę po 20 PLN dawno temu), cena 7 zł prawdopodobnie nie odzwierciedla faktycznej wartości wewnętrznej spółki. Biznes dość prosty i stabilny, monopolista w wielu miejscach. Jednak są również poważne minusy ewentualnej pozycji na tym walorze:
1. Kupuje czempion państwowy od Skarbu Państwa. Kto miałby negocjować dobrą cenę? W interesie SP jest teoretycznie jak najlepsza cena, ale jednocześnie trzeba brać pod uwagę, że wyprowadzenie pieniędzy akcjonariuszy mniejszościowych z PKN Orlen prosto do SP jest lepszą opcją niż dywidenda, jednocześnie więc opłaca się sprzedać spółkę tanio - rolując mniejszościowych zarówno na Orlenie jak i Enerdze. Przykre, ale tak to po prostu widzę.
2. Kto miałby konkurować o to cenne aktywo? Raczej nikt, bo repolonizacje ostatnio wypchnęły z sektora EdF, czyli Francuzów, a nie słychać, żeby ktoś inny miał się palić do wejścia w polskie czarne złoto lub inne mocno regulowane sektory. Ogranicza to więc pole negocjacji do wysiłku funduszy zaangażowanych w Energę, które jako jedyne mają interes w podnoszeniu ceny wezwania.
3. Warunki nabycia - wzywający może odstąpić od zakupu, jeśli zapisy nie obejmą akcji pozwalających na 66% udziału na WZA. Dlaczego? Bo wtedy nie będzie miał satysfakcjonującego go udziału do kierowania spółką. Warto zauważyć, że jest to jednocześnie próg zmuszający do wezwania na 100% akcji, także jak ktoś planuje przekroczyć 66% zazwyczaj wzywa od razu na 100%. Tutaj wzywający zastrzegł sobie prawo do nabycia akcji również w przypadku nieprzekroczenia 66% - wydaje się, że tak będzie, bo cena jest po prostu okazyjna. Sam SP posiada 64% na WZA Energi, więc te 2% to praktycznie jeden przekonany fundusz. I tu też leży jakieś pole do negocjacji, bo to znacząco polepsza pozycję głównego akcjonariusza
4. Cena to 7 zł, podczas gdy rynkowa jest kilkanaście groszy wyższa. Doliczamy prowizję kupna (~0,39%) i ewentualną prowizję sprzedaży (jeśli wyjdziemy przed zakończeniem wezwania na rynku: ~0,39%, jeśli przez odpowiedź na wezwanie koszt rzędu 1-1,2%, w zależności od DM), czyli nasza ewentualna strata będzie ograniczona do kwoty <2 -="" 10="" 5="" 6="" a.="" a="" am="" b="" bo="" br="" c="" ca="" ceny="" cia="" cie="" cy="" czenie="" czy="" czyli="" dowo="" du="" dzie="" e="" i="" jak="" jako="" je="" kwietnia="" kwot="" le="" li="" liwo="" ma="" miesi="" mo="" moj="" na="" nale="" nast="" nie="" niej="" o="" og="" okres="" opini="" osobi="" pi="" podbitka="" podniesienia="" podniesienie="" pogl="" potencjalnego="" prawie="" przeliczy="" pytanie="" rocznie.="" rynku.="" si="" spodziewamy="" t="" to="" traktowa="" trzeba="" trzymania="" uwa="" w="" wcze="" wezwania="" wi="" wtedy="" wyj="" wyliczenie="" y="" za="" zako="" zapis="" zysku=""> 5. Zgody urzędów - jeszcze nie wiadomo, czy przejęcie dostanie zezwolenie od urzędów. Może to spowodować grubą wpadkę na tego typu wezwaniu, jako że wtedy rynek musi wchłonąć akcje, które zakupiliśmy. Jakie jest ryzyko? Możemy poczekać do zgody urzędu i zlikwidować je całkowicie. Możemy złapać akcje teraz i uznać, że ewentualna zapaść nie będzie duża, bo cena jest już głęboko wyciśnięta przez wielomiesięczne spadki. Tylko w takim wypadku 10%:10% daje niekorzystny stosunek zysku do ryzyka. Możemy też założyć, ze państwo nie podstawi nogi samo sobie, aczkolwiek pewności tu nie ma. Racjonalnie rzecz biorąc, można porównywać rozmiary tego typu koncernów w innych krajach lub zastanawiać się nad kierunkiem obieranym przez urzędy w przeszłości. Temat do głębszej analizy.
6. Typowy cel przejęcia, czyli synergie operacyjne, wydają mi się mało realne, a przynajmniej nie będą wysokie dla tego typu grup. Dlaczego? Bo obie spółki mają mocną pozycję na swoich rynkach, w pobliżu monopolowej.
7. Gdy kupujemy zbyt mało akcji, prowizja odpowiedzi za wezwanie może spowodować nieopłacalność pozycji. Domy maklerskie mogą pobierać np. 30 zł opłaty plus 1% i ta stała część opłaty może zmniejszyć zysk niewielkich pozycji, typowych dla kont IKE/IKZE.
Jakie jeszcze wezwania są na rynku i obejmują 100% akcji? Pozostaje tylko CNG Ceramika Nowa Gala.
Wszedłem w tę spółkę na poziomie 50 groszy, bo to jeden z warunków przebywania w strefie płynności, poniżej którego niektóre instytucje wyrzucają akcje. Zaryzykowałem, bo CNG posiada spore zapasy, które mogą stanowić problem w przyszłości. Plusem miała być poprawiająca się sytuacja na rynku gazu, który był mocno wstrząśnięty wcześniej. Podobnie jak w przypadku Energi, brak egzotycznych warunków zakupu przez wzywającego. Czy w obecnej chwili opłaca się wchodzić? Tu trzeba się zastanowić, czy jest jakiś konkurent, który może ewentualnie podbić stawkę, lub czy ktoś będzie dalej negocjował. Wydaje mi się, że obecnie raczej nie, albo przynajmniej nie będzie to miało dużego zasięgu. Dwa OFE już opuściły pokład, więc również musieli nie widzieć takiej możliwości. Planuję więc sprzedać spółkę na rynku 4 dni przed zakończeniem wezwania, czyli w środę 11 stycznia 2020 lub odpowiedzieć na wezwanie. Ciekawostką jest również możliwość powstania porozumienia akcjonariuszy mniejszościowych, ale to byłby chyba ostatni duży akcjonariusz powyżej 5%, bo na ostatnim walnym 99% posiadał akcjonariusz dominujący. Czyli raczej nie ma komu negocjować wyżej.
Czy wchodzić i dokładnie kiedy, każdy powinien ocenić sam. Poprzednie najbardziej podobne wezwanie w energetyce, robione przez PGE na aktywa KGN (część EdF, przejętego przez PGE) było wymuszone przekroczeniem progu 66%, a więc niezupełnie wynikało z chęci poszerzenia udziałów lub jakiejś wielkiej integracji, więc nie zakładam, że pójdzie w identycznym kierunku. Tutaj mamy raczej okazję cenową, tam już tak jasne to nie było (kursy bliżej historycznych maksimów niż minimów).
W takim razie co jeszcze może być kandydatem na wezwanie? Na pewno spółki niedowartościowane, ale również te, w których są konkretne sytuacje wskazujące na korzyść dla dominującego akcjonariusza. Wytypowałem dla siebie kilka takich spółek, z różnych powodów:
1. ZEPAK - dopiero co zakończone wezwanie na poziomie obecnej ceny rynkowej informuje, że podaż powinna być wyczyszczona do tego poziomu. Oczywiście gwarancji nie ma. Trzeba również brać pod uwagę specyfikę branży, czyli długi cykl inwestycyjny, kiedy niewiele się dzieje i nawet niewiele się może zdarzyć, bo energetyka jest na to zbyt kapitałochłonna. Ze względu na bliskość poziomu 66%, główny akcjonariusz może być skuszony do powtórzenia wezwania. Akcjonariat sprzyja negocjacji ceny.
2. Netia - niedawno po wezwaniu. Również wiele się mówiło o "pewnym" wezwaniu w 2019. No cóż, jak widać niewiele się w tej kwestii działo. Skąd pomysł, że powinno być wezwanie? Chodzi o kwestie korporacyjne i chęć większej integracji przedsiębiorstwa z Cyfrowym Polsatem. Cały czas też można oczekiwać jakichś bonusów dla spółki ze względu na zakończenie wojny cenowej w telekomach i chęć zgarnięcia tych profitów przez dominującego akcjonariusza. Mówiło się o poziomach powyżej 5 zł, trzeba również popatrzeć na średnie 3-6 miesięczne, żeby nie znaleźć się powyżej nich w ewentualnym trendzie spadkowym. Ewentualne wezwanie zmusiłoby głównego akcjonariusza do przekroczenia progu 66%, a więc również do wezwania na 100%, które jest wyjątkowo korzystne z punktu widzenia inwestora ograniczającego ryzyko. Część funduszy odpowiedziała na poprzednie wezwanie, ale nie sprzedała wszystkiego, a to sprzyja dalszym negocjacjom.
3. Livechat - spółka wprawdzie jest w trendzie wzrostowym i nie jest typowym kandydatem do wezwania, ale tutaj można się spodziewać ruchu w momencie przekroczenia pewnej liczby użytkowników sprzedawanej aplikacji, po której może nastąpić próba zmiany parkietu z warszawskiego na zagraniczny. Trzeba jednak pamiętać, że spółka nie potrzebuje kapitału, więc może się okazać, że te plany zostaną daleko odłożone w czasie. Ze względu na to, że sam zająłem pozycję dość dawno temu, obserwuję temat, również jako ciekawe doświadczenie w tej kwestii. Wydaje mi się, że ewentualne przejście nie tylko wiązałoby się ze zmianą wskaźników wyceny na amerykańskie, ale również z niespodziewanymi wydarzeniami, których do tej pory nie widziałem w mojej krótkiej karierze giełdowej. Do tej pory dominujący akcjonariusz nie grał tutaj przeciwko mniejszościowym, co na pewno jest dużym plusem na giełdzie.
4. Kogeneracja - zdjąć z giełdy, zintegrować z PGE, dorzucić kopalnie. To byłby scenariusz który uśmiechałby się głównemu akcjonariuszowi. Czy będą możliwe dużo niższe poziomy niż po ogłoszeniu dużych inwestycji i zawieszeniu dywidendy? Wydaje się, że nie, trudno o jakieś gwałtowne wydarzenia w energetyce. Można jedynie liczyć na wpływ czynników zewnętrznych typu cena węgla i emisji co2, a więc pewnie jesteśmy blisko dna (jak blisko każdy musi ocenić sam).
Jak widać biorę pod uwagę głównie te czynniki:
1. Bliskość poziomów sprzyjających wezwaniu (33%, 66%, 90%)
2. Akcjonariat sprzyjający negocjacjom ceny (minimum kilka procent w rękach 2 funduszy - ich brak traktuję jako negatywny wskaźnik)
3. Bliskość pozytywnego zdarzenia korporacyjnego lub spodziewane korzyści dla akcjonariusza dominującego. Nawet jeśli nie doprowadzi to do wezwania lub jego sukcesu, traktuję to jako czynnik wyprzedzający dla wzrostu ceny akcji.
4. Sprawdzenie średnich z ostatnich miesięcy, jeśli poszły dużo w dół być może nadchodzi wezwanie, ale również nie chcę wchodzić prosto w trend spadkowy, więc to biorę pod uwagę dopiero gdy są spełnione warunki okazji cenowej dla konkretnej spółki.
5. Nie szukam spółek w dużych kłopotach, przynajmniej nie w takich żeby był strach trzymać akcje około roku.
Oczywiście cały czas należy uwzględniać również czynniki negatywne, które mogą kompletnie anulować każdą pozytywną przesłankę w całości, z nawiązką.
Do kompletu zrobię jeszcze wpis na temat przymusowego wykupu, ale nie jest to sytuacja zagrażająca akcjonariuszowi wchodzącemu typowo "pod wezwanie", więc pozwoliłem sobie zostawić to na koniec. Problem występuje tylko wtedy, gdy jesteśmy wyciskani sporo poniżej naszej ceny zakupu, a to nie jest możliwe, jeśli niedawno było wezwanie.
<2 -="" 10="" 5="" 6="" a.="" a="" am="" b="" bo="" br="" c="" ca="" ceny="" cia="" cie="" cy="" czenie="" czy="" czyli="" dowo="" du="" dzie="" e="" i="" jak="" jako="" je="" kwietnia="" kwot="" le="" li="" liwo="" ma="" miesi="" mo="" moj="" na="" nale="" nast="" nie="" niej="" o="" og="" okres="" opini="" osobi="" pi="" podbitka="" podniesienia="" podniesienie="" pogl="" potencjalnego="" prawie="" przeliczy="" pytanie="" rocznie.="" rynku.="" si="" spodziewamy="" t="" to="" traktowa="" trzeba="" trzymania="" uwa="" w="" wcze="" wezwania="" wi="" wtedy="" wyj="" wyliczenie="" y="" za="" zako="" zapis="" zysku="">
<2 -="" 10="" 5="" 6="" a.="" a="" am="" b="" bo="" br="" c="" ca="" ceny="" cia="" cie="" cy="" czenie="" czy="" czyli="" dowo="" du="" dzie="" e="" i="" jak="" jako="" je="" kwietnia="" kwot="" le="" li="" liwo="" ma="" miesi="" mo="" moj="" na="" nale="" nast="" nie="" niej="" o="" og="" okres="" opini="" osobi="" pi="" podbitka="" podniesienia="" podniesienie="" pogl="" potencjalnego="" prawie="" przeliczy="" pytanie="" rocznie.="" rynku.="" si="" spodziewamy="" t="" to="" traktowa="" trzeba="" trzymania="" uwa="" w="" wcze="" wezwania="" wi="" wtedy="" wyj="" wyliczenie="" y="" za="" zako="" zapis="" zysku="">Treści przedstawione na blogu są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego artykułu, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego artykułu.
Komentarze
Prześlij komentarz